雪鹰领主,盗墓笔记第二季

正確評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值

時(shí)間：2017-09-25　來源：上海證券報(bào) 字號(hào)：小中大

“購買金融資產(chǎn)的目的是為了獲得所期望的收益?！?紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授達(dá)摩達(dá)蘭認(rèn)為，作為一個(gè)審慎的投資者，在購買一只股票之前，需要對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行估值。在合理估值的基礎(chǔ)上，方能長期致勝。

作為估值體系的先導(dǎo)，達(dá)摩達(dá)蘭在尋找企業(yè)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素時(shí)，關(guān)注點(diǎn)不僅涵蓋了公司的整個(gè)生命周期，還涵蓋了諸多不同的部門。他認(rèn)為如果理解了一家企業(yè)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，那么也就可以確定價(jià)值型投資標(biāo)的——投資低價(jià)股票，這主要從評(píng)價(jià)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和相對(duì)估值出發(fā)。

“公司的價(jià)值就是未來公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。”在《學(xué)會(huì)估值輕松投資》一書中，達(dá)摩達(dá)蘭根據(jù)企業(yè)的不同生命周期進(jìn)行估值。他將企業(yè)劃分為四個(gè)周期，即創(chuàng)業(yè)和年幼期、成長型（期）、成熟（期）和衰落（期），分別對(duì)應(yīng)愛迪思的嬰兒期和學(xué)步期、青春期和盛年期、穩(wěn)定期和貴族期以及官僚期和死亡期。對(duì)于這四個(gè)周期，達(dá)摩達(dá)蘭提出了估值的幾個(gè)步驟：利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)估算值的方法，確定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，預(yù)估企業(yè)的增長率，計(jì)算某個(gè)時(shí)間點(diǎn)估值價(jià)值的期末價(jià)值，從而評(píng)價(jià)內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格之間的偏差。達(dá)摩達(dá)蘭認(rèn)為，公司的內(nèi)在價(jià)值反應(yīng)了企業(yè)的基本面，現(xiàn)金流、增長率和風(fēng)險(xiǎn)估算無一不與內(nèi)在價(jià)值息息相關(guān)。

除了評(píng)價(jià)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，達(dá)摩達(dá)蘭提出，要想找到有利可圖的股票，還應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)比較相對(duì)估值。他認(rèn)為，相對(duì)估值有三個(gè)基本步驟：一是找到由市場定價(jià)的可比較資產(chǎn)；二是將市場價(jià)格轉(zhuǎn)換為共同變量，以生成可用于資產(chǎn)比較的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格；三是在比較資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值時(shí)，按它們之間的差異進(jìn)行調(diào)整。相對(duì)于內(nèi)在估值，相對(duì)估值的好處是你不需要太多信息，而且所耗費(fèi)時(shí)間更少，同時(shí)它更能反映當(dāng)時(shí)的市場情緒。因此，投資者所看到的大多數(shù)估值都是相對(duì)估值。

掌握科學(xué)的估值方法，正確評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在與外在價(jià)值，尋找價(jià)格低于價(jià)值的股票，是獲取超額收益的重要方法?？v使A股市場多年來風(fēng)云變幻，但多年來東方紅資產(chǎn)管理始終倡導(dǎo)價(jià)值投資，鼓勵(lì)并引導(dǎo)投資者放長眼光，選“幸運(yùn)的行業(yè)+能干的管理層+合理的估值”兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)個(gè)股，以便宜的價(jià)格買入并長期持有，分享上市公司成長帶來的合理可持續(xù)回報(bào)。

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