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先跟大家分享一下我今天下午的收獲，我簡單說三個詞，一是決非偶然，聽了大家的分享，真的不是像大部分人知道的，4月1號聽到雄安新區(qū)這四個字而已，其實由來已久，不一定是雄安新區(qū)，就是別的區(qū)，一定會做下去，各位學者專家應該都是中南海智囊層次的人物，跟蹤了很長時間，確實決非偶然，我自己也覺得雄安新區(qū)就像剛才朱老師講的一樣，一定會雄起，不會出問題。

第二個詞，高屋建瓴。今天一下午的分享，我們完整地知道了雄安新區(qū)要干什么，它準備怎么做，為什么要做，當然還學到了很多新的東西，國際城市發(fā)展經濟帶等等的知識，非常非常好。

第三個詞，也是我開始做我這個課題的時候想的一個問題，“一萬年太久，只爭朝夕”，這件事情對我們個人的影響到底有多大。說得正能量一點，我能在這個過程當中給它做一些什么貢獻。說實在的，我算是趕上了浦東新區(qū)，我98年到上海，在我印象里，我第一次去浦東的時候，到處是菜地，遠遠不是現(xiàn)在的樣子。20年過去了，發(fā)展非常之快，我相信雄安新區(qū)，我們能看到它的一些模樣，根本不需要這么長時間。我估計，我不太可能去那個地方創(chuàng)業(yè)或重新開始，也沒準，東方證券也可能派我去雄安建分公司，也有可能，但是大概率估計不太會去。當然，再過二十年，有很多很多雄安新區(qū)的故事會告訴我們，我們有一批的年輕人在那個地方建功立業(yè)。

換一個更貼近我們的問法，就是“我在這里能占到什么便宜？”。剛才朱老師提到了，炒房子估計沒戲，那個地方不會給你制度空間。但是現(xiàn)實恰恰相反，在4月1號我們聽到這個消息的時候，我們在網(wǎng)上看到大量的信息是什么？高鐵票賣光了，高速堵車了，正好碰到清明長假，大家都去雄安看房子，說去了一個什么人買一棟樓，最簡單最直接的反應，我要在這里面占到一點什么便宜？這個機遇還能給我們帶來什么，確實很遠。當然，這么大的新區(qū)建設，千年大計，在里面一定有很多很多機遇，我們去開個廠，到里面做一些什么建設，離我們又很遙遠，跟我們直接的關系是什么？這就是我們今天談到的機遇。剛才已經講到了很多大政方針的機遇，但是對于老百姓來講，有什么機遇呢，確實有，就在身邊。

4月1號發(fā)布這件事，4月1號是周六，不開市，直接在整個清明長假，我們發(fā)現(xiàn)整個市場的情緒在醞釀著若干個漲停板，果不其然，4月5號開盤了，直接做出來一個雄安新區(qū)的指數(shù)，到今天為止也就是15天，完整的說是7個交易日，12號開始特停，整個相關的板塊，7個交易日，104個相關概念的股票，超過七千億的交易量。整個這個板塊的市值增加了4767億。

如果說大家覺得看這個指數(shù)不過癮，我們來看看，如果我們不小心在4月1號以前買到這些股票，恭喜，你根本就不用費什么勁，到現(xiàn)在為止是70-80%以上的收益，根本不用擔心是不是該賣，熱點就在這個地方，跟我們有關系吧。在座的各位有買到這四個股票的舉個手，還真有，太牛了，你之前就買好了，還是漲停之后進去的，不討論了，沒關系，恭喜你。

就算我們在座的都買到了，現(xiàn)在該怎么操作？當然有人會說，千年大計，我就一直跟在里面，是不是可以？當然也可以，說真的，我們還有很多主題，雄安新區(qū)不是第一個新區(qū)，也不會是最后一個新區(qū)，也不會是市場一直的熱點，另外這個樹不會一直長到天上，大家知道，12號整體這個板塊都已經出現(xiàn)了調整，特停之后，明天重新開市，是不是熱點還會繼續(xù)，這些東西我們不知道，我們猜測不了，這也是非常非常重要的。

如果看這張圖不是特別明確的，看一下這個，首創(chuàng)應該是這一撥雄安概念的最大受益者，幾乎翻番，這是隨便找了幾個股票，這樣的股票很多。冀東水泥連續(xù)六個漲停，華夏幸福在第一時間被曝出來跟安新縣簽了一個什么協(xié)議，當然他出來辟謠，整體來說，所有的公司幾乎都出來辟謠，不會這么快啊，千年大計的事情，一下把所有的利好都釋放干凈，不太可能，活得一點一點干，你是不是適合進入雄安新區(qū)還得看，我自己覺得我不久的將來就會去雄安新區(qū)出差，網(wǎng)絡傳言，證監(jiān)會會搬到雄安新區(qū)去了。

當然，我想說的重點來了，像每個人都有過去一樣，每個股票也是一樣的，我們看到最近幾個交易日，那幾支股票兇猛地漲幅，真的是永遠這樣嗎？真的不是，大家可能會發(fā)現(xiàn)，都是老股票，上市很長時間了，長期的走勢并不是像這十幾天這樣。我們參與這個市場的時候，遇到的最大的挑戰(zhàn)就是這個，我們成天看到有股票漲停，我就認為明天應該會屬于我，最后發(fā)現(xiàn)不是這樣。這個市場很有意思，市場上有一個段子，我跟大家分享一下，也許有朋友聽過，“我就想不明白了，這個市場總跟我過不去，就盯著我的幾千塊錢不放，我一買就跌，一賣就漲”，所有炒股票的人幾乎都有這樣的心理感受，其實它給我們一個很大的挑戰(zhàn)，這個市場未來不可預測，我怎么可以賺留下來的錢，我就從這個地方展開。

這是華夏幸福的走勢，我覺得可能北京的朋友了解這個股票更多一點，這是正常的，對于個股來講，價格圍繞價值上下波，永遠是這樣的，不會出現(xiàn)偏差。經常性的我們要回頭想一想，我們的常識是什么，更多的時候，讓我們投資勝出的東西就是常識，而不是那些特別大的，重大的歷史事件給你造成的影響，長期會有這樣的影響。

我們再來看一張圖，這張圖很有意思，這張圖走得還不錯，波動比剛才那些股票要小一些，當然也有波動，東方紅權益類主動管理產品，我所在的公司，從2005年6月24號開始到上月末為止，加權的收益率，12年接近17倍，這十幾年，如果我們發(fā)的每一個產品，你都買入等額，到現(xiàn)在應該是16.92元的水平，這個收益不知道大家有沒有想過，我們自己參與這個市場有沒有掙到這些錢。有一個人，巴菲特，他的年化收益率可能是20%左右，已經成為世界首富了，當然它的時間更長，我們真的是享受到了中國證券市場蓬勃發(fā)展的春天。這張圖確實還不錯，為什么可以做到這一點，我們投的股票波動那么大，到現(xiàn)在為止，很多股票不是新高，為什么我們在新高附近，我想重點跟大家分享這個事情。關于公司我就不介紹了，會前有一個非常完整的宣傳片，桌上也有我們公司的簡介。這位女士，就是北大的校友，我們的總經理，在這兒就不多講了。

簡單來講，我們做四個業(yè)務，定向、公募、集合、專項，跟大家相關性比較高的是公募基金，在這兒稍微展開一下。我剛剛致辭的時候也講到了，時至今日我們發(fā)了20幾個公募產品，400多億的規(guī)模，相信在座的朋友都買過基金，按照基金業(yè)協(xié)會去年的統(tǒng)計，有基金18年以來，算了一下，從2001年開始，到去年的年中，開放式偏股基金年化收益率17.47%，大家聽著好象不怎么樣，確實聽上去不怎么樣，如果你給它復利，18年18倍，大家都在做投資，真正誰能做到呢？確實很少。我們發(fā)現(xiàn)一個問題，這18年18倍沒有多少人能夠掙到，當然，另外一個盈利手段就是分紅，這一塊兒大家一定要注意，分了紅之后，千萬不要覺得這個收益不在?；鸸芾砣艘还灿?23個，券商是12個，保險有一個，產品已經有4000只之多。我們還有一組非常慘的數(shù)字要跟大家分享，這幾個數(shù)字不知道大家有沒有朋友知道，我可以簡單跟大家分享一下，負的34.85%，負的28.84%，負的28.40%，這是離我們最近的三個股災的跌幅，這個市場原來是這么殘酷，雖然有那么好的收益率擺在那個地方，如果你參與錯了這個時點，可能壓力也非常之大，參與起來一定要謹慎，確實如此。

回來這張圖，是一個所有產品的收益率的表現(xiàn)，我再跟大家說一個離我們更近的東西，東方紅現(xiàn)在是存續(xù)時間最長的產品，東方紅4號，2009年4月21號成立，到今年3月31號，整個區(qū)間的漲幅，開盤是2523點，最高是5178，最低是1849，收盤是3222，區(qū)間最好回報是511%，我們用了什么樣的方法做到了這一點，超出市場這么多的水平，真的是把掙到的錢留下來了，其實最好的方法就是價值投資，這個詞在國內并不是很正面的詞，大家總覺得國內市場沒有做價值投資的空間，很多人說做價值投資，最后的結果都不是很出彩，確實是這樣，我們分析了一下為什么，后面簡單跟大家分享一下。

三波股災，剛才跟大家說了，34%，28%，28%的跌幅，我們在里面完全受到了沖擊，但是可喜的是去年8月9號開始，東方紅的產品開始陸續(xù)創(chuàng)歷史新高，意味著我所有的持有人如果拿到現(xiàn)在都在掙錢，這一點難能可貴，真的很不容易，大家如果自己有買產品的話，可以看一下。

在堅持價值投資的同時，我們在做逆勢的布局，逆勢這個詞跟價值投資很有關系，大家可以看一下，我們一直在說，做資產管理的人最大的困惑就是倒三角形的資金來源，在市場高位的時候，有無數(shù)的錢想給你，你自己知道，你拿到它很難做超額收益。在市場比較差的時候，我認為有大概率可以拿到正收益的時候，沒有人給我錢，我遇到過這樣的挑戰(zhàn)，但是我們一直堅持在做我們認為正確的事情。比如說我們可以看到，2015年4月7號，我們發(fā)出了市場上這一輪牛市首只百億基金，在此之后，我們暫停了所有的權益類新產品，直到7月8號，是股災1.0見底的日子，實際上我們當時并不知道，但是我們還是相信國家救市的力度，我們再次啟動首發(fā)，一直逆勢布局，其實非常不容易，我們在去年的7月28號，那一天賣了63個億，三年封閉的權益類產品，這周一，4月10號，我們又發(fā)了一個新產品，也是一天賣了15個億，一直在做類似的事情，它跟我們的價值投資很有關系。我們堅持長期的價值投資，它到底在做什么？大家一聽就知道，價值投資真的都可以做，價值投資就是五個字，便宜買好貨，再說簡單一點，買好的，買得好。

剛才提到便宜買好貨，我們實際上是在選好公司，包括雄安新區(qū)的股票，我們一定會關注的，這么大力度的投入，對它的影響一定多，短期這么瘋狂，我是不是一定參與在里面，不重要，尤其是4月1號以前，我們還不知道新區(qū)事件的時候，我能直接買進去，幾乎是不大可能的，但是后續(xù)一定會堅持做這件事情，這是確定的。市場不可能長期漠視一個企業(yè)的成功，明天的市場怎么走，今年怎么走我可能判斷不了，但是某一個公司是不是能做得好，是不是能把握住這次機遇，是不是能在這次的主題里有更大的收益增長，這一點是可以去嘗試確定的，我們其實就在做這件事情。找到好貨，剛才說到的買好的，其次就是買得好，是什么意思呢？就是一定要有合適的價格，總的來說就是要便宜，這個便宜并不是一分錢就比一毛錢便宜，這背后的基本面非常非常重要。行業(yè)里面還有一個段子，說中國的土豪在資本市場輸錢輸?shù)米疃嗖皇窃趪鴥鹊?3%，而是第一批土豪出海去香港市場，在國內五塊錢以下的股票都找不著，因為只要是夠爛就一定會資產重組，只要有資產重組就一定會爆漲，沒有人讓它跌得更低。第一批土豪在國內掙了錢以后去香港發(fā)現(xiàn)，這個地方遍地黃金，一毛錢，幾分錢的股票大把都是，買進去吧，不好意思，看著他從幾毛錢跌倒幾分錢，香港的市場有一個東西叫縮股，然后十股縮一股，又回到幾毛錢，再跌到幾分錢。便宜可能不是絕對價格這么簡單了，很有技巧。

第三，避免過度自信，每個人都習慣于過度自信，這件事情很正常，簡單地說，過度自信有什么表現(xiàn)呢？頻繁的買賣就是過度自信，因為什么？大家覺得這有什么，我做操作這是很正常的，但是你做每一個操作背后的邏輯是什么，一定不會是你認為它錯你才會做，一定是你認為它正確。如果你頻繁推翻過去的結論，用新的結論替代它，是不是就是過度自信的表現(xiàn)呢？其實就是這個意思。所以說，我們自己一再地暗示自己，不能過度自信，不要去預測很多大政方針的東西，未來的經濟會怎么走，它對市場的影響會是什么樣子，今年年底的指數(shù)，會不會見到4400點，這些東西都沒那么重要。相對這些東西來講，單個公司比較容易把握，這是我們持續(xù)做的事情，它也給我們的產品貢獻了足夠多的收益。

逆向思考，剛才我們說了我們有很多逆勢布局，實際上就是逆向思考，被市場冷凍了的地方會有大機會。比如說今天，雄安新區(qū)火了這么長時間了，這個點位該不該進呢，大部分人會，這么短的時間，七個交易日，90%漲上去了，我還能往上沖嗎？你可能會看錯，沒準明天開始又是連續(xù)漲停。這個時候，稍微有點理性的人就會想，已經漲了100%了，他隨便一調整，30-40%下來了，我那時候參與是不是更好呢？

這些問題都解決了以后，你遇到最大的挑戰(zhàn)，就是它什么時候表現(xiàn)，并不是所有的股票都會遇到雄安新區(qū)這樣的題材讓它短時間爆發(fā)，當然，價值可能會遲到，但是不會缺席，一定會表現(xiàn)出來的，至少我們買一個股票的時候，是按照這個理念買進去的。比如大家可能知道我們買過萬科。當然，它最近這次價值回歸并非經典的方式，大家知道是被資本攻擊，但是它是其中一個表現(xiàn)而已，換言之，如果沒有這個攻擊，萬科也一定會有很好的表現(xiàn)，只不過我們拿的時間更長一點。就像我跟大家說的，每天市場里面都有熱點，每天都有漲停板，為什么不是我，我需要做什么？我需要去追它嗎？還是我堅守我自己的邏輯，等它恢復，我們選擇的是后者，因為一般情況下去追，往往會追錯。

當然，買完了，堅持完了，價值恢復了，什么時候賣，其實邏輯很簡單，價格上來了，或者你判斷錯了，這個時候就該賣了，價值投資就這么簡單。但是價值投資知易行難，為什么知易行難呢？它無法堅持，所有人都希望我今天買了，明天就漲停，很正常，為什么別人的股票可以漲停，我就不可以漲停呢，確實如此。短期的業(yè)績沒有保障，很多人認同它，但是參與不了，尤其是目前資產管理行業(yè)，大部分是看相對收益，每天都在比誰跑得更快一點點，誰比誰跌得更少一點，沒辦法，我只能去搏短期。另外，確實也是制度問題，所有公司高管可能都是三年任期，我只有三年任期，怎么可能給一個基金經理超過三年的時間呢，我不會給你更長的期限，只能比短，確實有這個問題。客戶的角度來看也是，符合人性，我買了你就希望盡快掙錢，確實如此，確確實實很難堅持。我剛才也說了，通過我們的實踐發(fā)現(xiàn)，價值投資在中國長期有效，就因為剛才這些問題，所有人都做不了，這就是人少的地方，就可能出現(xiàn)奇跡，在東方紅身上就有這個實踐，我們很容易就可以買到被顯著低估的價值股，這件事情我們已經嘗到了很多甜頭。

從東方紅的角度來講，我們是有我們自己的價值投資基因的，為什么能堅持到今天，比如說我們剛才講的，現(xiàn)在的董事長從98年開始在公司，一直做總經理十幾年，全行業(yè)都沒有的，非常非常少，其次不以規(guī)模為導向，最火的時候我選擇的是不發(fā)新產品，滿意的客戶在合適的點參與進來，摒棄短期的考核，我不看你短期，你短期業(yè)績不好我都不怪你，我們看的就是三年、五年，更長的時間，能給客戶賺更多的錢，在東方紅有一支非常穩(wěn)定的價值投資的團隊，我們用價值投資的方式做投資，我們用價值投資的方式做銷售，都很開心。對于銷售的考核是客戶參與的加權成本，舉一個最簡單的例子，五千點參與這個市場，不好意思，現(xiàn)在你已經輸了兩千點，如果你在這個市場參與進去，回到四千點，你就已經掙了一千點，就是這個意思，我們就是要讓客戶在低位，最難受的時候，在不被普遍情緒認可的時候參與進去，然后給大家賺取大概率掙錢的收益。當然三千點了，會不會到兩千點，會有可能，這種東西我們去預測沒有意義，也不一定市場從三千點到兩千點，我就一定虧錢，并不是這樣的。

最后給大家推薦一本書，這本書非常非常重要，《投資最重要的事》。

也不多說了，從我自己的角度來講，分享給大家?guī)讉€點，第一，不要根據(jù)市場的一致判斷作為投資依據(jù)，第二，熊市不布局，牛市是用來虧錢的，2014年底，2015年初花幾千塊錢買進去試探一下，到2015年5、6月份把身家放進去，到現(xiàn)在很慘。選擇長期業(yè)績優(yōu)秀回撤小的品種，可以一直讓你掙能留下的錢，價值投資在中國長期有效。

主題很多，更重要的對于我們而言是穿越主題迷霧，投資是一輩子的事，我們要一起走很久，謝謝大家！