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投資者適當性管理辦法7月實施未限制自由交易

時間：2017-07-12　作者：王雪青　來源：上海證券報？中國證券網(wǎng) 字號：小中大

《辦法》首次對投資者基本分類作出了統(tǒng)一安排，明確了產(chǎn)品分級和適當性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)違反適當性義務(wù)的處罰措施。

《辦法》沒有限制投資者的自由交易，是在充分揭示市場風險的基礎(chǔ)上，對投資者交易的更好保護。

現(xiàn)有投資者參與證券期貨交易是按原有的制度安排進行的，實施新的《辦法》將充分考慮這一現(xiàn)實情況，實行區(qū)別對待，“新老劃斷”。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》（簡稱《辦法》）將于2017年7月1日起正式實施，這是我國證券期貨市場首部投資者保護專項規(guī)章，也是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度。為配合《辦法》落地，6月28日，證券、基金、期貨等行業(yè)協(xié)會針對經(jīng)營機構(gòu)發(fā)布了相應(yīng)的實施指引（試行），并將于7月1日起同步實施。

中國結(jié)算統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月23日，我國滬深兩市投資者數(shù)量共有1.264億（注：投資者數(shù)量指持有未注銷、未休眠的A股、B股、信用賬戶、衍生品合約賬戶的一碼通賬戶數(shù)量），包括自然人1.261億，以及非自然人34萬。最受關(guān)注的一個問題是，《辦法》實施后，中小投資者還能否自由買賣股票？

證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示：“《辦法》實施目的是讓投資者能夠買到與之風險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品，減少不必要的損失。如果投資者主動要求購買風險等級高于其風險承受能力的產(chǎn)品，經(jīng)過特別的風險警示程序后，經(jīng)營機構(gòu)仍然可以向其銷售產(chǎn)品，投資者買賣股票的權(quán)利不受影響，可見《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購買適當?shù)漠a(chǎn)品。”

首部投資者保護專項規(guī)章

作為投資者適當性管理的基本規(guī)范，《辦法》首次對投資者基本分類作出了統(tǒng)一安排，明確了產(chǎn)品分級和適當性匹配的底線要求，系統(tǒng)規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)違反適當性義務(wù)的處罰措施。鄧舸表示：“《辦法》定位于適當性管理的母法，是各市場、產(chǎn)品、服務(wù)適當性管理的基本依據(jù)。貫徹落實好《辦法》的規(guī)定，對我國資本市場健康發(fā)展和中小投資者權(quán)益保護將帶來積極和深遠的影響。”

《辦法》共有43條，針對適當性管理中的實際問題，主要規(guī)定了五方面制度安排：一是形成了依據(jù)多維度指標對投資者進行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標準和管理要求，解決了投資者分類無統(tǒng)一標準、無底線要求和分類職責不明確等問題。二是明確了產(chǎn)品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關(guān)、嚴控風險的產(chǎn)品分級機制，建立了監(jiān)管部門確立底線要求、行業(yè)協(xié)會制定產(chǎn)品或者服務(wù)風險等級名錄、經(jīng)營機構(gòu)具體劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風險等級的產(chǎn)品分級體系。三是規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)從了解投資者到糾紛處理等各個環(huán)節(jié)應(yīng)當履行的適當性義務(wù)，全面從嚴規(guī)范相關(guān)行為，突出了適當性義務(wù)規(guī)定的可操作性，細化其具體內(nèi)容、方式和程序，避免成為原則性的“口號立法”。四是突出對于普通投資者的特別保護，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。五是強化了監(jiān)管職責與法律責任，針對各項義務(wù)制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，確保適當性義務(wù)落到實處，避免《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”。

投資者適當性制度是國際資本市場的普遍規(guī)則。實際上，2007年以來，中國證監(jiān)會已陸續(xù)在基金銷售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當性制度。但這些制度比較零散，相互獨立，未覆蓋部分高風險產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準入的門檻，對經(jīng)營機構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。

“《辦法》的重要意義是，將投資者適當性管理從此前各市場、各組織的片段化、分割式管理制度，整合完善并提升為證監(jiān)會的統(tǒng)一管理辦法，提高了法規(guī)層級。”清華大學法學院教授、清華大學商法研究中心副主任湯欣對上證報記者表示，“同時，各行業(yè)自律組織發(fā)布的實施細則，是在明確監(jiān)管底線的基礎(chǔ)上，保障了操作執(zhí)行的靈活性。”

強化經(jīng)營機構(gòu)適當性責任

在湯欣看來，《辦法》的核心是強化了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的義務(wù)，要求經(jīng)營機構(gòu)更加了解自己的客戶和產(chǎn)品，做好兩者之間的匹配工作。初衷是保護客戶，尤其是中小投資者，主要義務(wù)則放在了經(jīng)營機構(gòu)身上，客戶需要做的是配合、跟進和自我保護。

《辦法》根據(jù)投資者的基本情況、財務(wù)狀況、投資知識和經(jīng)驗、投資目標、風險偏好等因素，將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者兩類。對自然人來說，若要成為專業(yè)投資者，需要同時滿足資金和資歷雙重條件：資金上，金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元；資歷上，要具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準設(shè)立的金融機構(gòu)的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊會計師和律師。

《辦法》的核心是強化對證券、基金、期貨經(jīng)營機構(gòu)“賣者有責”的要求，防范經(jīng)營機構(gòu)片面追求經(jīng)濟利益，向風險承受能力不足的投資者推介高風險證券期貨產(chǎn)品，造成對投資者合法權(quán)益的損害和影響。

同時，《辦法》也規(guī)定，即使是風險承受能力較低的投資者，在經(jīng)營機構(gòu)進行必要的風險提示后，如果堅持購買高風險等級的產(chǎn)品，在經(jīng)過必要承諾和確認程序后，仍然可以遵從其意愿，參與相關(guān)的投資活動。因此，《辦法》沒有限制投資者的自由交易，是在充分揭示市場風險的基礎(chǔ)上，對投資者交易的更好保護。

值得注意的是，現(xiàn)有投資者參與證券期貨交易是按原有的制度安排進行的，實施新的《辦法》將充分考慮這一現(xiàn)實情況，實行區(qū)別對待，“新老劃斷”。

具體做法是：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)向新客戶銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)，向老客戶銷售（提供）高于原有風險等級的產(chǎn)品或服務(wù)，需要按照《辦法》要求執(zhí)行。向老客戶銷售（提供）不高于原有風險等級的產(chǎn)品或服務(wù)的，可繼續(xù)進行，不受影響。也就是說，現(xiàn)有投資者，如股票投資者，在《辦法》實施后，可以繼續(xù)買賣股票及風險等級不高于股票的產(chǎn)品，但當購買比股票風險等級高的產(chǎn)品時，比如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、場外衍生品等，則經(jīng)營機構(gòu)需要按照《辦法》執(zhí)行適當性管理要求。同時，《辦法》還鼓勵經(jīng)營機構(gòu)根據(jù)實際情況結(jié)合客戶回訪、自查、評估等工作，主動對老客戶的適當性管理做出妥善安排。

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