亚洲 另类 在线 欧美 制服_惠民福利亚洲AV无码一区东京热久久_日韩AV高清精品专区_欧美激情福利_女王视频在线网站91_伊人大香焦手机在钱视_亚洲日韩欧美综合色另类小说_日本中文在线观看免费_人妻出轨无码中文一区二区_国产亚洲欧美电影

在上一期推送中，我們介紹了“有效市場(chǎng)假說”及其含義?？扇绻行袌?chǎng)的理論完全正確，即“市場(chǎng)是不可戰(zhàn)勝的“，客戶付費(fèi)給投資經(jīng)理豈不是在浪費(fèi)鈔票？就像世界上的大多數(shù)事情一樣，這些問題的答案并不簡單，市場(chǎng)的有效性和局限性同時(shí)存在。在這一期推送中，我們著重介紹市場(chǎng)的 “無效性”。

1 “無效”來自何處
?“無效“會(huì)來自何處？讓我們來想一想，有哪些假設(shè)構(gòu)成了有效市場(chǎng)假說的基礎(chǔ)：
?有許多努力工作的投資者
?他們聰明、勤奮、客觀、積極且準(zhǔn)備充分
?他們都有大致相同的獲取信息的途徑
?他們都能公開買進(jìn)、賣出每種資產(chǎn)

鑒于以上幾點(diǎn)，有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，可得信息會(huì)被順利、有效地整合到價(jià)格中，并且在價(jià)格與價(jià)值不相符時(shí)發(fā)揮作用，消除其中的差異。但事實(shí)上，以上四個(gè)假設(shè)中有一點(diǎn)特別脆弱：客觀性。人類不是計(jì)算機(jī)。相反，大多數(shù)人都會(huì)受貪婪、恐懼、妒忌以及其他破壞客觀性、導(dǎo)致重大失誤的情緒的驅(qū)動(dòng)。

同樣，第四個(gè)假設(shè)又如何呢？盡管投資者被假定為公開面向任何資產(chǎn)類別，但真實(shí)情況中，大多數(shù)專業(yè)人士被分配到特定的細(xì)分市場(chǎng)，真正做過賣空的投資者所占的比例微乎其微。那么，又是誰在制定并執(zhí)行那些消除資產(chǎn)類別之間相對(duì)錯(cuò)誤的定價(jià)的決策呢？

 一個(gè)存在著錯(cuò)誤及錯(cuò)誤定價(jià)的市場(chǎng)，能夠被具有非凡洞察力的人戰(zhàn)勝。因此，無效性的存在創(chuàng)造了取得良好業(yè)績的可能性。（不過，它并不保證這一點(diǎn)。）

“在一個(gè)無效市場(chǎng)中，因?yàn)槊黠@錯(cuò)誤的估價(jià)和參與者的技術(shù)、洞察力、信息渠道等差異的存在，有規(guī)律地識(shí)別錯(cuò)誤估價(jià)并從中獲利的可能性是存在的。但無效市場(chǎng)提供的只是原料（錯(cuò)誤定價(jià)），而投資者各有輸贏，取決于他們所掌握的技術(shù)不同。理解這一點(diǎn)同樣重要。“

2 沒有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或無效的
在有效與無效的大辯論中，普遍的結(jié)論是，沒有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或無效的，它只是一個(gè)程度問題。我們衷心感謝無效市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)，同時(shí)也尊重有效市場(chǎng)的理念。

出于對(duì)有效性的尊重，在采取行動(dòng)之前，我們應(yīng)該詢問幾個(gè)問題：錯(cuò)誤以及錯(cuò)誤定價(jià)是否已被投資者的共同努力所消除，抑或依然存在？為什么？
?當(dāng)成千上萬的投資者時(shí)刻準(zhǔn)備抬高任何過于低廉的價(jià)格時(shí)，為什么還有可能存在便宜貨？
?如果想對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來說收益顯得高，是不是你忽略了某些隱形風(fēng)險(xiǎn)？
?為什么資產(chǎn)賣家愿意讓你獲得超額回報(bào)？
?你是否真的比資產(chǎn)賣家擁有更多信息？
?如果這是一筆可觀的交易，為什么其他投資者沒有一哄而上？

因?yàn)橛行袌?chǎng)的概念是相對(duì)的，所以精力應(yīng)當(dāng)被放在相對(duì)無效的市場(chǎng)上，在那里，只要付出辛勤的工作并掌握技術(shù)，就能獲得最好的回報(bào)。有效市場(chǎng)的理論應(yīng)提供信息輔助我們決策，而不是控制決策。然而，我們認(rèn)為無效性是存在的，僅憑這一點(diǎn)并不是優(yōu)秀業(yè)績的充分條件，他只表示價(jià)格并不總是公平的：某些資產(chǎn)定價(jià)過低，某些資產(chǎn)又定價(jià)過高。你必須具有比其他人更深刻的洞察力，才能更多地買到前者而不是后者。

任何時(shí)候都會(huì)有許多好的便宜貨被埋沒在其他投資者不能或不愿被發(fā)現(xiàn)的東西里。讓那些不愿冒險(xiǎn)的人棄權(quán)，為愿意冒險(xiǎn)的人創(chuàng)造機(jī)會(huì)吧！

________________________________________
參考資料：
Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)