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長線·大魚第83期|依靠機(jī)構(gòu)獲取長期投資收益

時間：2019-02-11 字號：小中大

減少犯錯

一種增加長期投資成功機(jī)會的方法是，投資時減少犯錯。你可以去問問任何一個高爾夫球員或網(wǎng)球球員減少犯錯的好處有多大。

很多投資者常犯的一個錯誤是“太過努力”——試圖從投資中獲得超出實際的收益。希望越大失望越大，代價太高因為承擔(dān)過高風(fēng)險本身的風(fēng)險就很大。

很多投資者也會犯相反的錯誤——“不夠努力”，原因往往是投資者太在乎短期收益，但成功的投資需要關(guān)注長期，從長期著手。如果防御性太強(qiáng)，讓短期憂慮左右了關(guān)注長期的思考和行動，就要付出高昂的代價。

眼看著大量戰(zhàn)勝市場的好“機(jī)遇”，投資者很難也很不愿意接受長期來看幾乎不可能擊敗市場的事實。優(yōu)秀的投資經(jīng)理們也在期待他們勤奮拼搏的對手們會因為能力問題、失誤或注意力不集中而給自己提供大量的好機(jī)會，在此基礎(chǔ)上他們就能在交易中獲取高額收益，從而通過擊敗對手來擊敗市場。

在電影《全金屬外殼》中，兩個教官看著他們教出來的隊伍一面排著密集隊形跑進(jìn)結(jié)業(yè)典禮會場，一面高呼“空降特軍，一往無前！”一個教官問：“警官，看到這些小伙子，你怎么想？”另一個教官吐了口唾沫，回答：“我怎么想？告訴你吧。我覺得他們中10%的人的的確確是好戰(zhàn)士！”停頓片刻，他接著說：“其他的人都只是槍靶子！” 這只是電影里的一幕，但對投資者來說，其現(xiàn)實意義值得深思。

走進(jìn)現(xiàn)實

讓我們來看看事實的真相。假設(shè)你投資技術(shù)精湛、信息靈通，是20%最優(yōu)秀散戶中的一員。太好了！但你要小心！因為就算你遠(yuǎn)超出平均水平，你也幾乎肯定會做出低于平均水平的投資或者投資決策，只存在次數(shù)的問題。

走進(jìn)現(xiàn)實的第一步就是認(rèn)識到成功的關(guān)鍵并不在于投資者的技術(shù)或知識，而在于每次具體投資交易的技術(shù)或知識。

第二步就是認(rèn)識并接受紐約股票交易所75%的交易都是由100家最大最活躍的機(jī)構(gòu)做出的這一事實，很可能他們中的大多數(shù)人都比你強(qiáng)，其中75%的人比你更會投資。就算你是最出色的業(yè)余散戶，也可能會做出低于平均水平的投資交易。如果90%的專業(yè)人士投資技術(shù)比你高（唉，這非?？赡埽?，那平均來說，你的交易將會是墊底最差的25%。

加利福尼亞大學(xué)金融學(xué)教授特倫斯?奧?。═errance Odean)在一篇名為《為什么投資者交易次數(shù)太多》的論文中仔細(xì)研究了1987～1993年間某家折扣經(jīng)濟(jì)行進(jìn)行的近10萬次的散戶交易記錄。他發(fā)現(xiàn)，平均下來，這些散戶購買的股票在次年落后大盤2.7%，而他們出售的股票則僅落后大盤0.5%。

布魯金斯學(xué)會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫?拉格尼沙克（Josef Lakonishok)、安德里?史雷夫（Andrei Shleifer)，以及羅伯特?維什尼（Robert Vishny)在發(fā)表的一篇論文中也指出，由于頻繁變化投資組合，專業(yè)經(jīng)理做出的股票交易收益減少了0.78%。

研究專業(yè)投資經(jīng)理交易成本的Plexus咨詢公司就19家投資公司的8萬項交易進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)買入某個股票能使短期收益增加0.67%，但是賣出時收益卻減少了1.08%。難怪先鋒基金創(chuàng)始人菲利普?卡雷特（Philip Carret)會說：“換手往往意味著判斷錯誤。明白什么時候該賣出哪只股票是極其困難的。”

拉斯維加斯、中國澳門和摩納哥每天忙得不可開交，所以，不是每個人都有理性。如果你像做白日夢的人一樣，還在幻想自己也能夠擊敗專業(yè)人士，你不僅需要運(yùn)氣，還需要禱告。

接下來你將要面臨的一個核心問題是：如果擊敗不了那100家最大最活躍的機(jī)構(gòu)，為什么不加入這些機(jī)構(gòu)呢？

投資的四個真理

經(jīng)驗豐富的投資者都知道關(guān)于投資的四個強(qiáng)大真理，精明的投資者都根據(jù)這四個真理來進(jìn)行投資：

事實上，最重要的是做出你的長期資產(chǎn)配置決定：多少投到股市，多少用于購置房地產(chǎn)、債券，保留多少現(xiàn)金。

資產(chǎn)配置部分由你的真正目的決定——是財富增長、收益、安全還是其他——但最主要是由你什么時候需要用錢來決定。

資產(chǎn)等級內(nèi)部及不同等級之間并非固定不變。厄運(yùn)有時真的會出乎意料地降臨。

要有耐心和恒心。好事會突然發(fā)生——往往在你最絕望的時候，浮躁的投資者會一無所獲。老話說得好，“計劃你的行動，履行你的計劃”。堅持路線往往是明智的。所以，制定正確的路線會讓你成為NO.1。

說來奇怪，大多數(shù)成天喊著要有“更好表現(xiàn)”的進(jìn)取型投資經(jīng)理卻由于違背上述真理中的一條或全部而遭受損失。他們支付了更高的咨詢費(fèi)、交易成本和稅費(fèi)，付出了大量時間和精力，但累加的挫敗感最終耗掉了他們的耐心。事實上，只要他們能經(jīng)受住時間考驗、透徹理解現(xiàn)實，投身最可能讓他們實現(xiàn)目標(biāo)的長期投資，堅持不懈，就能成功。

參考資料：Charles D. Ellis，《贏得輸家的游戲》，機(jī)械工業(yè)出版社

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