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【聲音】美國以外市場個人養(yǎng)老金經(jīng)驗分享（三）：養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計的重要考慮因素與實踐經(jīng)驗

時間：2019-03-14　來源：中國基金業(yè)協(xié)會字號：小中大

三、養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計的重要考慮因素與實踐經(jīng)驗

（一）投資者行為分析是養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計的基礎(chǔ)

在英國及其他非美國家養(yǎng)老金市場，由于個人主動參與養(yǎng)老金投資決策的意識逐漸增強(qiáng)，因此產(chǎn)生了多種多樣的養(yǎng)老金投資想法與投資者行為。在養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計的過程中，資產(chǎn)管理公司對投資者行為進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上開發(fā)不同類型的養(yǎng)老金產(chǎn)品，投資者行為分析已成為設(shè)計養(yǎng)老金解決方案必不可少的環(huán)節(jié)。

從英國及其他國家針對投資者行為所提供的有效解決方案及相關(guān)案例來看，面對不同類型投資者行為時有不同的應(yīng)對方法。例如：當(dāng)個人需要多種投資選擇時，向其提供內(nèi)容精簡且數(shù)量適中的產(chǎn)品選項就是較為有效的方法；而當(dāng)投資者對于負(fù)收益表現(xiàn)出厭惡時，則應(yīng)當(dāng)向其提供收益更為穩(wěn)健的產(chǎn)品。同時，文化偏差也是養(yǎng)老金產(chǎn)品設(shè)計時必要的考慮要素，例如英國的NEST（國家職業(yè)儲蓄信托），其默認(rèn)目標(biāo)日期投資基金的分階段安排就充分考慮了英國投資者群體的偏好與文化傳統(tǒng)，在投資初期與退休前均以風(fēng)險管理作為基礎(chǔ)策略，以保證資產(chǎn)的安全性。此外，當(dāng)個人欠缺投資經(jīng)驗或需要投資建議時，簡單易懂的重要信息指引和完善的投資顧問體系能有效的為投資者提供幫助。最后，針對年輕人個性化日益突顯的趨勢，引入智能投顧并提供差異化組合解決方案就顯得不可或缺。

投資者行為可以歸納為被動型、半主動型和主動型三類。針對被動型投資者，設(shè)置默認(rèn)投資產(chǎn)品是較為貼切的服務(wù)方式；針對半主動型投資者，可以通過簡便的投資產(chǎn)品清單幫助其進(jìn)行快速選擇；針對主動型投資者，豐富的多元化產(chǎn)品和個性化服務(wù)是契合其特點的可行方案。

（二）養(yǎng)老金投資產(chǎn)品的設(shè)計應(yīng)充分考慮個人客戶、產(chǎn)品供應(yīng)商和產(chǎn)品分銷商的訴求

通過養(yǎng)老金投資產(chǎn)品設(shè)計多年實踐發(fā)現(xiàn)，個人客戶、產(chǎn)品供應(yīng)商和產(chǎn)品分銷商都是養(yǎng)老金投資產(chǎn)品重要的關(guān)聯(lián)方，產(chǎn)品的設(shè)計應(yīng)充分考慮上述各方自身的特點和對于產(chǎn)品的訴求。從個人客戶角度看，應(yīng)綜合考慮個人投資者的投資需求、投資期限、財富水平、金融素養(yǎng)、風(fēng)險承受能力、行為偏差等因素，設(shè)計差異化的產(chǎn)品并構(gòu)建不同的銷售模式。從產(chǎn)品供應(yīng)商角度看，明確目標(biāo)市場與客戶，評估自身的投資能力，充分考慮并平衡商業(yè)訴求、可行性、監(jiān)管規(guī)定與要求、運(yùn)營及銷售模式是產(chǎn)品設(shè)計的重要工作。從產(chǎn)品分銷商角度看，產(chǎn)品的設(shè)計應(yīng)評估該產(chǎn)品與分銷商客戶群體的匹配度、與分銷商現(xiàn)有產(chǎn)品線的匹配度、分銷商對于客戶的投資者教育能力以及分銷商與自身在運(yùn)營方面的兼容性等因素。

（三）案例：泛歐洲養(yǎng)老金計劃的設(shè)計經(jīng)驗

由于歐盟各國之間人口結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老體系不盡相同，各國之間勞動力流動越來越頻繁。此外，大部分成員國的個人養(yǎng)老金市場發(fā)展緩慢，養(yǎng)老金投資過于依賴存款、保險等低收益保本產(chǎn)品，因此歐盟委員會正希望建立“泛歐洲養(yǎng)老金計劃（Pan-European Personal Pension Product, PEPP）”來提供以投資為核心、具有高流動性的養(yǎng)老金投資方式，能夠給個人投資者提供簡單、透明、便攜的養(yǎng)老金產(chǎn)品。該計劃的設(shè)計充分考慮了歐盟成員國各國、各國居民、市場參與機(jī)構(gòu)等多方的特點與訴求，主要考慮：第一，由于涉及范圍廣、機(jī)構(gòu)多，PEPP產(chǎn)品應(yīng)該是中性的，各方應(yīng)該享受同樣的激勵；第二，由于跨地域的特性，PEPP產(chǎn)品應(yīng)該在領(lǐng)取階段做靈活性的設(shè)計；第三，考慮設(shè)置默認(rèn)模式尤為重要。此外，PEPP的設(shè)計也在監(jiān)管機(jī)制、稅收激勵、繳費與領(lǐng)取安排、費用成本、投資轉(zhuǎn)換等幾大方面尋求平衡與統(tǒng)一。

（交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部負(fù)責(zé)人劉喜勤，交銀施羅德基金養(yǎng)老金融發(fā)展部季晟撰文，協(xié)會理財及服務(wù)機(jī)構(gòu)部劉凈姿、劉天天修訂整理。）

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