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如何判斷價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系

時(shí)間：2018-07-10　來源：上海證券報(bào) 字號：小中大

“找到合適的公司并買入價(jià)值被低估的股票，到此為止投資其實(shí)僅僅成功了一半，知道何時(shí)賣出同樣重要，這是成功投資的另一半。”正如比爾·奈格倫所說，想要通過投資取得超額收益，需要精選并持有被低估的優(yōu)質(zhì)股票，準(zhǔn)確把握賣出時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)長期制勝。

比爾·奈格倫管理奧克馬克基金投資公司，這是一家以價(jià)值投資為導(dǎo)向的公司。奧克馬克基金投資公司力求買入內(nèi)在價(jià)值大幅低于股價(jià)的股票，并準(zhǔn)確把握賣出時(shí)機(jī)。這種實(shí)踐令公司實(shí)現(xiàn)了連續(xù)多年平均復(fù)合收益大于10%的良好投資業(yè)績。關(guān)于如何判斷賣出時(shí)機(jī)，斯科特·凱斯在《尖峰時(shí)刻—華爾街頂級基金管理人的投資經(jīng)驗(yàn)》一書中為投資者總結(jié)了三條建議。

第一，當(dāng)股價(jià)已經(jīng)反映內(nèi)在價(jià)值時(shí)拋出。內(nèi)在價(jià)值和股價(jià)之間的差值是判斷股票買入和賣出的關(guān)鍵指標(biāo)。同時(shí)，內(nèi)在價(jià)值和股價(jià)都是動(dòng)態(tài)判斷指標(biāo)，內(nèi)在價(jià)值往往會(huì)跟隨公司發(fā)展而提升，股價(jià)也會(huì)隨著市場或內(nèi)在價(jià)值變化而漲跌。奈格倫在投資前會(huì)投入大量精力對股票內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行精確而細(xì)致的評估。當(dāng)市場開始發(fā)現(xiàn)被投資公司的價(jià)值，股價(jià)已經(jīng)被推升至和內(nèi)在價(jià)值處于同一水平，或者股價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，他認(rèn)為“股票內(nèi)在價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)時(shí)，應(yīng)該選擇果斷賣出”。

第二，基本面表現(xiàn)不佳時(shí)賣出。奈格倫認(rèn)為投資的公司如果基本面表現(xiàn)低于預(yù)期時(shí)，應(yīng)該考慮賣出。關(guān)于如何確定基本面不佳，他主要從管理層行為和公司收益增長情況兩個(gè)方面判斷。如果公司的管理層改變“追求股東收益的基礎(chǔ)目標(biāo)”，說明公司已經(jīng)進(jìn)入非常危險(xiǎn)的境地。對收益增長情況的判斷，他建議從公司績效數(shù)據(jù)的橫縱向?qū)Ρ热胧?，比較公司目前和歷史數(shù)據(jù)的差距，同時(shí)類比同行業(yè)同類型的公司數(shù)據(jù)，如果出現(xiàn)長期較大幅度的下滑，投資者應(yīng)該保持警惕并選擇拋出。

第三，發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，需適時(shí)糾正選擇賣出。市場復(fù)雜多變，減少犯錯(cuò)是投資者的必修課。如果投資者把注意力放在“減少犯錯(cuò)，不要賠錢”上，那么投資組合的增值就往往會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)?！巴顿Y的成敗，很大程度上取決于如何處理錯(cuò)誤。一般來說，越早承認(rèn)錯(cuò)誤，越容易將錯(cuò)誤對業(yè)績的不利影響降到最低程度?！蹦胃駛惤ㄗh投資者在意識(shí)到投資決策出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)，直面錯(cuò)誤和風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)剔除不適合投資組合的標(biāo)的，避免損失擴(kuò)大，有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)績的長期積累。

投資實(shí)踐證明，聰明買入和機(jī)智賣出之間的高效組合，是取得良好投資業(yè)績的重要保障。作為國內(nèi)價(jià)值投資的實(shí)踐者，東方紅資產(chǎn)管理始終堅(jiān)持價(jià)值投資理念，精選“幸運(yùn)的行業(yè)+能干的管理層+合理的估值”兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)個(gè)股，以便宜的價(jià)格買入并長期持有，把握賣出時(shí)機(jī)，努力為客戶實(shí)現(xiàn)長期財(cái)富增值。

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