如何尋找價(jià)格低估的投資標(biāo)的？
伏爾泰曾說(shuō)：“完美是優(yōu)秀的敵人?！边@在投資領(lǐng)域同樣適用。追求完美的投資者寄希望于在市場(chǎng)低谷買進(jìn)，在高點(diǎn)賣出，但這反而可能導(dǎo)致投資者一無(wú)所獲。原因在于市場(chǎng)無(wú)法預(yù)測(cè)，堅(jiān)持完美會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。我們所應(yīng)該做的，是盡可能追求明智的投資方式。
毫無(wú)疑問(wèn)，如果能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)，那么便可以獲得可觀的收益。但殘酷的現(xiàn)實(shí)卻是，市場(chǎng)難以預(yù)測(cè)。正如約翰?肯尼思?加爾布雷思所說(shuō)：“我們有兩類預(yù)言家，無(wú)知的和不知道自己無(wú)知的。”預(yù)測(cè)來(lái)源于推論，而從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，預(yù)測(cè)大多數(shù)時(shí)候并不準(zhǔn)確，許多市場(chǎng)上的重大變化并沒(méi)有被預(yù)測(cè)到。經(jīng)濟(jì)學(xué)像是后視鏡，只能告訴我們有什么東西存在，卻并不能告訴我們將去向何方。
沒(méi)有人愿意在未來(lái)大多不可知的時(shí)候投資未來(lái)，正因如此投資者們往往希望掌握擇時(shí)的方法，從而發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)低谷。但事實(shí)上，確定低谷的方法只有一種，那就是回溯。既然預(yù)測(cè)并不可靠，我們便需要正視現(xiàn)實(shí)，尋找合適的應(yīng)對(duì)方法。
雖然我們不能預(yù)測(cè)未來(lái)將去向何方，但我們卻可以知道自己身處何處。與其執(zhí)著于尋找市場(chǎng)低谷，倒不如將精力用于尋找價(jià)格合理的標(biāo)的。正如霍華德?馬克斯在回答“橡樹(shù)資本管理公司如何解決‘應(yīng)該在何時(shí)買入’”時(shí)所說(shuō)：“我們會(huì)放棄追求完美，以及不會(huì)執(zhí)著于何時(shí)到達(dá)低谷。更確切地說(shuō)，如果我們認(rèn)為出現(xiàn)了便宜貨，我們就會(huì)買進(jìn)。如果價(jià)格更低廉，我們就會(huì)買得更多?！?/p>
“便宜”并不意味著“不會(huì)下跌”。對(duì)于一個(gè)標(biāo)的來(lái)說(shuō)，當(dāng)價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)，便是“便宜”的。但由于市場(chǎng)極易出現(xiàn)迭代過(guò)度的情況，價(jià)格在降至其價(jià)值后仍下跌不止。便宜貨的產(chǎn)生往往是由于投資者不能對(duì)資產(chǎn)保持客觀的態(tài)度，沒(méi)有透過(guò)表象全面地了解資產(chǎn)，或者未能克服某些不以價(jià)值為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)、偏見(jiàn)和束縛。
如何尋找估值過(guò)低的資產(chǎn)？霍華德?馬克斯提出可以從以下幾個(gè)幾種類型的資產(chǎn)入手：鮮為人知或人們一知半解的；表面上看基本面有問(wèn)題的；有爭(zhēng)議、不合時(shí)宜的或令人恐慌的；被認(rèn)為不適于“正規(guī)”投資組合的；不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的；具有收益不佳記錄的；最近有虧損問(wèn)題、沒(méi)有資本增益的。
總而言之，在資本市場(chǎng)上，投資者需要充分認(rèn)識(shí)到預(yù)測(cè)的局限性，避免執(zhí)著于如何擇時(shí)，而將精力放在如何尋找價(jià)格合理或價(jià)格低估的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上。多年來(lái)東方紅資產(chǎn)管理始終倡導(dǎo)價(jià)值投資，堅(jiān)持自下而上的選股策略，精選“幸運(yùn)的行業(yè)+能干的管理層+合理的估值”兼具的公司，把握安全邊際，以便宜的價(jià)格買入并長(zhǎng)期持有，分享公司成長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益，努力為投資者賺取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。
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