美國公募基金發(fā)展六十年的變化
時間：2014-11-18
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當值美國公募基金發(fā)展到六十年之際，先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格在談及這六十年的行業(yè)變化時，認為主要有以下五大革命性變化。
第一，機構(gòu)投資者比例大幅提高，60 年前，92% 的股票為個人所有，只有8% 為機構(gòu)所有。而今天包括養(yǎng)老金和大學捐贈基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者持有70% 股票，散戶持有30%。五十家最大的資產(chǎn)管理公司中有48 家同時操作基金和養(yǎng)老金。換句話說，共同基金與養(yǎng)老金管理已經(jīng)沒有本質(zhì)區(qū)別，統(tǒng)稱機構(gòu)投資者。
第二，投資原則變了。曾經(jīng)，大家都推崇長期投資，現(xiàn)在幾乎變都成了短期投機。曾經(jīng)基金投資的是行業(yè)，現(xiàn)在幾乎就是交易股票。我進入這行時，共同基金每年換手率為20%，今天已經(jīng)超過100%。
第三，投資策略變了。我入行時，所有的策略都圍繞選股，后來選擇基金成為關(guān)注點，而今天資產(chǎn)配置成為核心，被動指數(shù)型基金廣泛被用來執(zhí)行各種資產(chǎn)配置策略。
第四，結(jié)構(gòu)性變革，這點通常被很多人忽視?，F(xiàn)在只有先鋒等少數(shù)還保留當年Massachusetts Investors Trust 的運營模式，即由受托人管理（trustee），而不是外部聘用的管理公司。當時所有的共同基金都是合伙制，管理者都是投資專業(yè)人士。而今天最大的40 家共同基金公司中，僅有少數(shù)幾家還沒有上市，且上市公司中母公司都是大型金融集團。這種模式毫無疑問會引起利益沖突，這些金融集團是應該以誰的利益至上，是集團股東還是基金持有者？
第五，費用變了。上世紀五十年代時費用占比為0.6%，六十年代降至0.48%，今天又升至0.98%。資產(chǎn)管理費由每年1400 萬美元升至1200 億美元。過去每支共同基金平均花費掉10-25% 的投資回報，今天股票型基金平均花掉60%。我們的行業(yè)無疑發(fā)展壯大了，但是不是更好了呢？這是值得我們都應該思考的問題。
在談及個人資產(chǎn)配置時，約翰·博格信奉的是一個關(guān)于年齡的公式。他作出了如下的具體闡述：
比如60歲， 就在資產(chǎn)里配置60% 的債券， 在81 歲生日的時候，債券“剛好”占到81%，股票資產(chǎn)占19%。現(xiàn)在我最大的資產(chǎn)是在Vanguard 基金的養(yǎng)老金計劃。從1951 年我就開始等額投資（三分之二債券指數(shù)基金，三分之一短期公司債券基金），長期復合增長的威力可以很大的！
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